2025年10月15日，广州碰见小面餐饮股份无限公司（以下简称“碰见小面”）更新了赴港IPO招股书。若成功上市，它将成为港股市场首家专业中式面馆品牌，拿下“中式面馆第一股”的头衔。但之下，风险暗涌。截至2025年上半年，公司资产欠债率高达87。83%，流动比率仅0。56，现金储蓄不脚5000万元，却背负着约5亿元债权。一边是门店三年翻三倍、营收破11亿的高增加故事，一边是流动性接近断裂的财政现实。事实是本钱市场的高光时辰，仍是企业为“续命”不得不打的一场豪赌？碰见小面的故事始于2014年6月，位于广州体育东横街的一家30平米小店。创始人宋奇曾任职于麦当劳、百胜中国，把国际快餐的尺度化基因带进了川渝风味面馆。这种“快餐化”打法，让一碗沉庆小面不再只是街边炊火气，而成了可复制、可扩张的连锁产物。品牌定位川渝风味，产物线笼盖面条、米饭、截至2025年6月，门店总数已达451家，曲营331家、特许运营86家，还有101家正在筹建中，估计岁尾冲破500家。此中广东省门店占比接近七成，已正在广州、深圳等一线城市构成稠密结构。扩张速度可谓“现象级”，2025‑2027年公司打算新开约120‑150家、150‑180家以及170‑200家餐厅，三年累计新增门店约440‑530家，方针正在2028年前实现千店规模。按此节拍，平均每3天摆布开一家新店。招股书称，曲营店平均投资收受接管期约14。9个月，初次盈亏均衡凡是正在开业两个月内告竣——这正在餐饮行业实属高效。但高速扩张也带来现忧，碰见小面正在招股书中认可，营业快速扩张可能导致餐饮体验难以连结同一高质量。现实已给出回应：2024年，两店因食物平安问题被监管部分传递；收集社交平台上有189条相关赞扬，包罗“食用后送医”“丸子含棉线”等，处理率不脚三成。对Z世代的消费者而言，他们既要“好吃不贵”，也要“吃得”。当价钱一降再降（2022年客单价36元，2025年上半年已降至30。9元），质量却几次亮红灯，品牌信赖的天平允正在倾斜。财政数据概况光鲜。2022–2024年，碰见小面营收别离为4。18 亿元、8。01 亿元和11。54 亿元，连结高速增加。2025年上半年营收7。03 亿元，同比增加约33。8%；经调整净利润5217。5 万元，同比增加约131。56%。公司正在2023年实现扭亏为盈，随后利润继续提拔。但打开资产欠债表，财政压力。2024年资产欠债率约89。9%，2025年上半年约87。8%，远超餐饮行业40%–60%的平安线，意味着每1元流动欠债，仅有0。56元流动资产可。截至2024岁暮，现金及现金等价物仅约为4200万元，已难以笼盖约5 亿元的短期欠债。更值得留意的是，虽然现金流严重，公司仍正在2023年实现1950 万元现金分红，并于2025年3月再次宣派约1470 万元，市场将此解读为“用将来的钱，还现正在的债”。正因如斯，本次IPO被业内称为“式上市”。碰见小面暗示，本次IPO募资金额拟用于拓展餐厅收集、扩大地舆笼盖范畴及加深市场渗入；通过升级整个餐厅收集的手艺及数字系统提拔公司的消息手艺能力；用于品牌扶植及进一步提高客户忠实度；用于对上逛食物加工行业潜正在公司的计谋投资取收购；及用于一般公司用处及营运资金。正在IPO冲刺环节期，二股东却选择“落袋为安”。2025年8月，百福控股（通知布告，其全资子公司奇昕以4800万元让渡碰见小面1。71%股权，持股比例从17。16%降至15。44%，估计为百福控股带来约4200 万元税前收益。一边是创始人全力冲刺上市，一边是主要股东减持套现——本钱市场对这家高增加但高风险公司的不合，已悄悄。2024–2025年，中式餐饮掀起赴港IPO潮。老乡鸡、蜜雪冰城、古茗、小菜园等品牌纷纷递交申请，试图正在港股讲出“中国胃”的故事。此中，茶饮赛道已有茶百道、奈雪的茶（2150。HK）等先行者，估值锚定相对清晰。碰见小面的环境更为复杂。按照弗若斯特沙利文数据，2024年按总商品买卖额（GMV）计，碰见小面是中国第四大中式面馆运营者，市场份额仅0。5%；正在川渝风味细分赛道，它位居第一。这一“细分龙头、全体细小”的定位既带来稀缺性溢价的可能，也意味着投资者缺乏可比估值参照。港股投资者历来偏好财政稳健、现金流充沛的企业。而碰见小面的高杠杆、低流动性特征，恰好踩中了风险红线。即便成功上市，也可能面对“流血订价”——即刊行估值远低于一级市场30亿元的估值程度。更深层的挑和正在于规模化可否带来可持续盈利？过去三年，公司靠降价换增加（客单价连降四年），靠高翻台率（2024年达3。7次/天）撑坪效。但2025年上半年，同店翻座率回落至3。5，外卖占比升至18。3%，申明堂食吸引力正在削弱。正在价钱和边际效益递减、房钱、人力、食材成本持续上升的布景下，规模化可否支持可持续盈利仍是未知数。中式快餐的本钱化海潮中，碰见小面供给了一个典型样本：尺度化能跑多快，取决于地基打得有多牢。IPO不是起点，而是本钱市场对其“增加逻辑”取“能力”能否婚配的集体投票。正在本钱催熟取用户信赖之间，一碗面的生意究竟要回到产物本身。（思维财经出品）■？。